THE ESSAYS OF WARREN BUFFETT

                                         Three suggestions for investor

 First, beware of companies displaying weak accounting. If a company still does not expense options, or if its pension assumptions are fanciful, watch out. When managements take the low road in aspects that are visible, it is likely they are following a similar path behind the scenes. There is seldom ust one cockroach in the kitchen,

Trumpeting EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) is a particularly pernicious practice. Doing so implies that depreciation is not truly an expense, given that it is a "non-cash" charge. That's nonsense. In truth, depreciation is a particularly unattractive expense because the cash outlay it represents is paid up front, before the asset acquired has delivered any benefits to the business. Imagine, if you will, that at the beginning of this year a company paid all of its employees for the next ten years of their service (in the way they would lay out cash for a fixed asset to be useful for ten years). In the following nine years, compensation would be a "non-cash' expense--a

reduction of a prepaid compensation asset established this year. Would anyone care to argue that the recording of the expense in vears two through ten would be simply a bookkeeping formality?

Second, unintelligible footnotes usually indicat untrustworth management. If you can*t understand a footnote or other managerial explanation, it's usually because the CEO doesn't want you to. Enron's descriptions of certain transactions still baffle me.

Finally, be suspicious of companies that trumpet earnings projections and growth expectations. Businesses seldom operate in tranquil, no-surprise environment, and earnings simply don't advance smoothly (except, of course, in the offering books of investment bankers)

Charlie and I not only don't know today what our businesses will earn nexs vear--we don't even know what they will earn next quarter. We are suspiciou: of those CEOs who regularly claim they do know the future -and we become lownright incredulous if they consistently reach their declared targets. Managers that always promise to "make the numbers' will at some point be tempted to make up the numbers 

|

ثلاث نصائح للمستثمرين: 

، 

احذروا الشركات التي تُظهر ضعفاً في المحاسبة. إذا كانت الشركة لا تزال لا تُسجّل خيارات الأسهم كمصروفات، أو إذا كانت افتراضاتها بشأن المعاشات التقاعدية غير واقعية، فاحذروا. عندما تسلك الإدارات مساراً غير نزيه في الجوانب الظاهرة، فمن المرجح أنها تسلك مساراً مماثلاً في الخفاء. نادراً ما يكون هناك صرصور واحد فقط في المطبخ.

إن الترويج المفرط للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) ممارسة ضارة للغاية. إذ يوحي ذلك بأن الإهلاك ليس مصروفًا حقيقيًا، كونه بندًا "غير نقدي". وهذا هراء. في الواقع، يُعد الإهلاك مصروفًا غير مرغوب فيه، لأن المبلغ النقدي الذي يمثله يُدفع مقدمًا، قبل أن يُحقق الأصل المُقتنى أي فوائد للشركة. تخيل، لو سمحت، أن شركةً ما دفعت في بداية هذا العام رواتب جميع موظفيها للعشر سنوات القادمة من خدمتهم، كما لو كانت تدفع نقدًا مقابل أصل ثابت يُستخدم لعشر سنوات. في السنوات التسع التالية، ستكون التعويضات مصروفًا "غير نقدي"

                                                                                تخفيض أصل تعويض مدفوع مقدماً تم إنشاؤه هذا العام. هل يمكن لأحد أن يجادل بأن تسجيل هذا المصروف في السنوات من الثانية إلى العاشرة هو مجرد إجراء شكلي في المحاسبة؟

ثانيًا، تشير الحواشي غير المفهومة عادةً إلى إدارة غير جديرة بالثقة. إذا لم تستطع فهم حاشية أو أي شرح إداري آخر، فغالبًا ما يكون ذلك لأن الرئيس التنفيذي لا يريدك أن تفهمه. لا تزال أوصاف شركة إنرون لبعض المعاملات تُحيّرني.

وأخيرًا، كن حذرًا من الشركات التي تُبالغ في توقعات الأرباح والنمو. فنادرًا ما تعمل الشركات في بيئة هادئة وخالية من المفاجآت، ولا تتقدم الأرباح بسلاسة (إلا في دفاتر اكتتابات البنوك الاستثمارية، بالطبع).

أنا وتشارلي لا نعرف اليوم فقط ما ستحققه شركاتنا من أرباح في العام المقبل، بل لا نعرف حتى ما ستحققه في الربع القادم. لدينا شكوك حول الرؤساء التنفيذيين الذين يدّعون باستمرار معرفتهم بالمستقبل، ونصبح غير مصدقين تمامًا إذا ما حققوا أهدافهم المعلنة باستمرار. المدراء الذين يعدون دائمًا بتحقيق الأرقام سيُغرون في مرحلة ما باختلاقه