value screen

    Divedend Policy & cash Balance:

In November 2011, Apple reported a cash balance in excess of $80 billion, the most eyecatching example of a more seneral cash build up at US companies during the prior years. With the cash build up has come the question of whether this cash accumulation helps or hurts investors in the firms in question, and if it hurts them, whether the cash should be returned to stockholders in the form of higher dividends or stock buvbacks. In this section. ide a nuanced answer. where the cash build up can help investors in some companies, leave investors in other companies unaffected

or hurt investors in some companies. It is the last group that should be targeted for higher dividends and/or buybacks by investors.

To some investors/analysts, the question of whether cash hurts or-helps them seems like a easy one to answer After all, cash is usually invested in liquid and riskless riskless investments, earning low rates of return; in 2011, for intance, cash or near generally invested treasury bills and commercial balances at US companies were 1n paper, earning less than 1% annualized. Since that return is generally much lower than operating investments or its cost of capital, the returns that 'the company makes on 1ts cash looks like a bad investment. That misses a key point about investment assessment, which is that investment returns should be compared against a hurdle rate that reflects the risk of the investment. Since cash is a riskless, liquid investment, the cost of capital for cash is therefore the riskfree rate and cash invested in treasury bills or commercial paper is value neutral. So, cash, by itself, is neither value creating nor value destroying.

So, how does cash affect`value? Put differently, how much cash is too much cash? To answer these questions, you have to start off with a clear sense of how or why cash balances affect equity investors 1n a company Rather than worry about the low returns

To answer these questions, you have to start off with a clear sense of how or why cash balances affect equity investors 1n a company. Rather than worry about the low returns that cash generates, investors should redirect their attention to what the company may do with the cash. While cash invested in treasury bills, earning less than 1% a year, does not hurt value, that same cash invested in projects earning 6%, if the cost of capital for those projects is 9%,",will destroy value. To make a judgment on whether to attach a discount to cash, investors should look at a company's track record, discounting cash balances in history of poor investments and bad acquisitions. the hands of companies that have a They should not discount cash balances in the hands of companies where managers are selective in their investments and have earned high returns (on both projects and for therr investors)

that the market values cash balances While it may seem outlandish to argue differently in the hands of different companies, there is empirical evidence that backs th1s proposition. Pinkowitz and Williamson tried to estimate the value that markets were attaching to cash by regressing the market values of firms against fundamental variables

that should determine value (including growth, leverage and risk) and adding cash as an independent variable.34 They concluded that the market values a dollar in cash at about $1.03, with a standard error of $0.093. Consistent with the motivations for holding cash they found that cash is valued more highly (>$1.20 for a $1 in cash) in the hands of high growth companies with more uncertainty about future investment needs than in the hands of larger, more mature companies that earn less than therr cost ot capital (where a dollar in cash is valued about 70 cents)

.

 استراتيجية الاستثمار للمستثمر السلبي

سياسة توزيع الأرباح | الأرصدة النقدية

في نوفمبر 2011، أعلنت شركة آبل عن رصيد نقدي يتجاوز 80 مليار دولار، وهو أبرز مثال على تراكم السيولة النقدية بشكل عام في الشركات الأمريكية خلال السنوات السابقة. ومع هذا التراكم، برز التساؤل حول ما إذا كان يفيد المستثمرين في هذه الشركات أم يضرهم، وإذا كان يضرهم، فهل ينبغي إعادة هذه السيولة إلى المساهمين في صورة أرباح أعلى أو عمليات إعادة شراء أسهم؟ في هذا القسم، سنقدم إجابة دقيقة، حيث يمكن أن يفيد تراكم السيولة المستثمرين في بعض الشركات، ويترك المستثمرين في شركات أخرى دون تغيير، أو يضر بهم في شركات أخرى. وهذه الأخيرة هي التي ينبغي استهدافها بأرباح أعلى و/أو عمليات إعادة شراء أسهم من قبل المستثمرين.

للإجابة على هذه الأسئلة، يجب أن تبدأ بفهم واضح لكيفية تأثير الأرصدة النقدية على مستثمري الأسهم في الشركة، ولماذا. بدلاً من القلق بشأن العوائد المنخفضة التي تحققها هذه الأرصدة، ينبغي على المستثمرين توجيه انتباههم إلى كيفية استخدام الشركة لها. فبينما لا يؤثر استثمار النقد في سندات الخزانة، التي تحقق عائدًا أقل من 1% سنويًا، سلبًا على قيمة الشركة، فإن استثمار نفس النقد في مشاريع تحقق عائدًا بنسبة 6%، إذا كانت تكلفة رأس المال لتلك المشاريع 9%، سيؤدي إلى تدمير قيمة الشركة. ولتحديد ما إذا كان ينبغي خصم قيمة النقد، يجب على المستثمرين النظر في سجل الشركة، مع مراعاة تاريخ الاستثمارات السيئة وعمليات الاستحواذ الفاشلة. لا ينبغي خصم قيمة الأرصدة النقدية في الشركات التي يتميز مديروها بانتقائية استثماراتهم وحققوا عوائد عالية (على المشاريع ولصالح مستثمريهم).

أن السوق يُقيّم الأرصدة النقدية. على الرغم من أنه قد يبدو غريباً أن يُقيّم السوق الأرصدة النقدية بشكل مختلف بين الشركات، إلا أن هناك أدلة تجريبية تدعم هذا الافتراض. حاول بينكويتز وويليامسون تقدير القيمة التي تُوليها الأسواق للنقد من خلال تحليل انحدار القيم السوقية للشركات مقابل المتغيرات الأساسية

للإجابة على هذه الأسئلة، يجب أن تبدأ بفهم واضح لكيفية تأثير الأرصدة النقدية على مستثمري الأسهم في الشركة، ولماذا. بدلاً من القلق بشأن العوائد المنخفضة التي تحققها هذه الأرصدة، ينبغي على المستثمرين توجيه انتباههم إلى كيفية استخدام الشركة لها. فبينما لا يؤثر استثمار النقد في سندات الخزانة، التي تحقق عائدًا أقل من 1% سنويًا، سلبًا على قيمة الشركة، فإن استثمار نفس النقد في مشاريع تحقق عائدًا بنسبة 6%، إذا كانت تكلفة رأس المال لتلك المشاريع 9%، سيؤدي إلى تدمير قيمة الشركة. ولتحديد ما إذا كان ينبغي خصم قيمة النقد، يجب على المستثمرين النظر في سجل الشركة، مع مراعاة تاريخ الاستثمارات السيئة وعمليات الاستحواذ الفاشلة. لا ينبغي خصم قيمة الأرصدة النقدية في الشركات التي يتميز مديروها بانتقائية استثماراتهم وحققوا عوائد عالية (على المشاريع ولصالح مستثمريهم).

أن السوق يُقيّم الأرصدة النقدية. على الرغم من أنه قد يبدو غريباً أن يُقيّم السوق الأرصدة النقدية بشكل مختلف بين الشركات، إلا أن هناك أدلة تجريبية تدعم هذا الافتراض. حاول بينكويتز وويليامسون تقدير القيمة التي تُوليها الأسواق للنقد من خلال تحليل انحدار القيم السوقية للشركات مقابل المتغيرات الأساسية II

[8/21, 4:20 PM] Ahmed Eid2: للإجابة على هذه الأسئلة، يجب أن تبدأ بفهم واضح لكيفية تأثير الأرصدة النقدية على مستثمري الأسهم في الشركة، ولماذا. بدلاً من القلق بشأن العوائد المنخفضة التي تحققها هذه الأرصدة، ينبغي على المستثمرين توجيه انتباههم إلى كيفية استخدام الشركة لها. فبينما لا يؤثر استثمار النقد في سندات الخزانة، التي تحقق عائدًا أقل من 1% سنويًا، سلبًا على قيمة الشركة، فإن استثمار نفس النقد في مشاريع تحقق عائدًا بنسبة 6%، إذا كانت تكلفة رأس المال لتلك المشاريع 9%، سيؤدي إلى تدمير قيمة الشركة. ولتحديد ما إذا كان ينبغي خصم قيمة النقد، يجب على المستثمرين النظر في سجل الشركة، مع مراعاة تاريخ الاستثمارات السيئة وعمليات الاستحواذ الفاشلة. لا ينبغي خصم قيمة الأرصدة النقدية في الشركات التي يتميز مديروها بانتقائية استثماراتهم وحققوا عوائد عالية (على المشاريع ولصالح مستثمريهم).

أن السوق يُقيّم الأرصدة النقدية. على الرغم من أنه قد يبدو غريباً أن يُقيّم السوق الأرصدة النقدية بشكل مختلف بين الشركات، إلا أن هناك أدلة تجريبية تدعم هذا الافتراض. حاول بينكويتز وويليامسون تقدير القيمة التي تُوليها الأسواق للنقد من خلال تحليل انحدار القيم السوقية للشركات مقابل المتغيرات الأساسية

أن السوق يُقيّم الأرصدة النقدية. على الرغم من أنه قد يبدو غريباً أن يُقيّم السوق الأرصدة النقدية بشكل مختلف بين الشركات، إلا أن هناك أدلة تجريبية تدعم هذا الافتراض. حاول بينكويتز وويليامسون تقدير القيمة التي تُوليها الأسواق للنقد من خلال تحليل انحدار القيم السوقية للشركات مقابل العوامل الأساسية.

المتغيرات

ينبغي أن يحدد ذلك القيمة (بما في ذلك النمو، والعائد، والمخاطر) مع إضافة النقد كمتغير مستقل.34 وخلصوا إلى أن السوق يُقيّم الدولار نقدًا بحوالي 1.03 دولار، مع خطأ معياري قدره 0.093 دولار. وتماشيًا مع دوافع الاحتفاظ بالنقد، وجدوا أن النقد يُقيّم بقيمة أعلى (أكثر من 1.20 دولار للدولار الواحد نقدًا) في أيدي الشركات ذات النمو المرتفع والتي تتسم بقدر أكبر من عدم اليقين بشأن احتياجاتها الاستثمارية المستقبلية، مقارنةً بالشركات الأكبر والأكثر نضجًا التي تحقق أرباحًا أقل من تكلفة رأس مالها (حيث يُقيّم الدولار نقدًا بحوالي 70 سنتًا)